Сукук на мировом финансовом рынке представляет собой один из наиболее быстрорастущих и востребованных инструментов исламских финансов. Сегодня всё больше компаний, государств и организаций выбирают сукук, чтобы привлечь капитал на выгодных условиях и соблюсти при этом принципы шариата. В результате «эмитентами сукук на мировом рынке являются» самые разные игроки — от крупных госкомпаний в странах Персидского залива до международных корпораций и правительств за пределами исламского мира.

В данной статье мы рассмотрим, кто выпускает сукук, почему этот инструмент так привлекателен для различных эмитентов и какие тенденции определяют будущее рынка сукук на глобальном уровне.

1. Краткий обзор сути сукук

1.1. Что такое сукук

Сукук — это исламские сертификаты, подтверждающие долю владения реальными активами или проектами. Прибыль держателей определяется фактической доходностью этих активов (арендной платой, прибылью от совместного предприятия и т. д.). Главной особенностью является отсутствие традиционной процентной ставки, запрещённой в шариате.

1.2. Преимущества инструмента

• Соответствие шариату: Позволяет привлечь мусульманских инвесторов, ориентированных на религиозно допустимые инструменты.
• Реальная поддержка экономики: Сукук, как правило, опирается на реальные активы, что способствует развитию инфраструктуры и производственных мощностей.
• Диверсификация портфеля: Сукук может стать альтернативой традиционным финансовым инструментам, расширяя спектр возможностей для инвесторов.

2. Кто выступает эмитентами сукук на мировом рынке

2.1. Правительства и государственные органы

Государственные эмитенты занимают одну из ключевых позиций на рынке сукук. Страны с мусульманским большинством (Саудовская Аравия, ОАЭ, Малайзия, Индонезия) активно выпускают суверенные сукук для финансирования инфраструктурных проектов и покрытия бюджетного дефицита.

• Преимущества: Высокая надёжность (суверенный риск), стабильный спрос со стороны инвесторов.
• Примеры: Индонезия регулярно размещает государственные сукук для строительства дорог и электрогенерации. Саудовская Аравия финансирует крупные проекты в нефтегазовом секторе и энергетике.

2.2. Квазигосударственные компании

Квазигосударственные организации (напр. госкомпании, частично принадлежащие правительству) также активно участвуют в выпуске сукук, особенно на рынках Персидского залива.

• Особенность: Дополнительная гарантия со стороны государства, что повышает инвестиционную привлекательность.
• Пример: Крупные нефтегазовые компании в ОАЭ, транспортные и энергетические корпорации в Катаре и Бахрейне.

2.3. Частные корпорации

Многие частные компании из разных отраслей — недвижимости, торговли, промышленности — видят в сукук выгодный способ привлечь капитал на международных рынках.

• География: Помимо стран с мусульманским большинством, сукук выпускают и в Великобритании, Люксембурге, Гонконге и пр.
• Мотив: Доступ к средствам инвесторов, для которых важна шариатская допустимость продукта.

2.4. Международные финансовые институты

Банки и другие финансовые структуры могут выпускать сукук, чтобы рефинансировать собственные проекты или предоставить клиентам возможность инвестировать в согласии с исламскими принципами.

• Пример: Исламский банк развития (IsDB) регулярно размещает сукук, направляя средства на социально-экономическое развитие в странах ОИС (Организации исламского сотрудничества).

2.5. Нетрадиционные эмитенты

В последнее время на рынке появляются «нетрадиционные» игроки:

• Правительства немусульманских стран (Великобритания, Южная Африка) выпускают суверенные сукук, чтобы продемонстрировать открытость исламскому капиталу.
• Частные компании из Европы, Африки, Азии, не относящиеся к исламскому сектору, но желающие диверсифицировать источники финансирования.

3. Причины популярности сукук среди эмитентов

3.1. Широкий доступ к капиталу

Размещение сукук даёт возможность привлечь средства не только от мусульманских стран, но и от глобальных инвесторов, которые ценят прозрачность и реальную основу инструмента.

3.2. Социально-религиозный аспект

Для государств с мусульманским большинством выпуск сукук выступает в качестве способа укрепить собственную репутацию и поддержать развитие исламской экономики.

3.3. Гибкие структуры

Сукук может быть выпущен в разных форматах (иджара, мушарака, мудараба и др.), что позволяет эмитенту адаптировать структуру под конкретные нужды проекта или сектора.

3.4. Поддержка со стороны регуляторов

Во многих исламских странах (Малайзия, ОАЭ) созданы специализированные законодательные и налоговые условия, упрощающие выпуск и обращение сукук.

4. Тенденции и перспективы на глобальном уровне

4.1. Рост рынка «зелёных» и ESG-сукук

С учётом глобального тренда на устойчивое развитие всё больше эмитентов выпускают «зелёные» сукук, средства от которых идут на экологические или социально значимые проекты.

• Пример: В Малайзии и Индонезии уже состоялись выпуски «зелёных» сукук для строительства солнечных электростанций.

4.2. Цифровизация и финтех

Финансовые технологии (блокчейн, токенизация) могут упростить процесс выпуска и сократить затраты на обслуживание сукук.

• Пилотные проекты: Некоторые банки в ОАЭ и Бахрейне уже экспериментируют с токенизированными сукук.

4.3. Расширение географии нетрадиционных эмитентов

Европейские, африканские и азиатские страны, не имеющие сильных исламских традиций, всё активнее осваивают рынок сукук, видя в нём дополнительный источник капитала.

4.4. Растущая ликвидность

Крупные площадки, такие как NASDAQ Dubai, Лондонская фондовая биржа, Люксембургская биржа, предоставляют листинг для сукук, способствуя повышению ликвидности и прозрачности инструмента.

5. Преимущества для эмитентов и инвесторов

5.1. Для эмитентов

• Доступ к глобальным инвесторам: Благодаря шариатскому статусу сукук привлекают широкий круг вкладчиков.
• Гибкая структура выплат: Можно выбирать различные форматы распределения дохода в зависимости от проекта.
• Репутационные выгоды: Выпуск шариатских инструментов укрепляет социальную ответственность и доверие инвесторов.

5.2. Для инвесторов

• Соответствие религиозным нормам: Особо важно для мусульманских вкладчиков.
• Привязка к реальному активу: Снижает риск и делает инструмент более прозрачным.
• Диверсификация: Может повысить стабильность портфеля.

6. Барьеры и риски

6.1. Правовые сложности

Не все юрисдикции имеют чёткие законы для выпуска сукук. Это может приводить к дополнительным затратам и правовой неопределённости.

6.2. Различия в шариатских интерпретациях

В разных странах и школах фикха возможны разночтения, что может затруднять трансграничные выпуски.

6.3. Относительная сложность структуры

Сукук требует более детального документирования, чем привычные инструменты, что увеличивает стоимость эмиссии.

6.4. Ограниченная ликвидность некоторых выпусков

На локальных рынках объём торгов сукук может быть недостаточно высоким, создавая риск для инвесторов.

7. Примеры крупных эмитентов

7.1. Государства Залива

• Саудовская Аравия: Регулярные выпуски суверенных сукук и инструменты государственных компаний, связанных с нефтегазом.
• ОАЭ: Активная деятельность эмиратских квазигосударственных корпораций в сферах недвижимости и авиаперевозок.

7.2. Малайзия

Страна считается мировым лидером в сфере исламских финансов и выпускает значительную долю глобальных сукук. Правительство и крупные местные корпорации регулярно проводят новые эмиссии.

7.3. Индонезия

Выпускает как государственные, так и корпоративные сукук, направляя средства на инфраструктуру и социальные проекты.

7.4. Великобритания

Первая европейская страна, осуществившая суверенный выпуск сукук (2014 г.), что стало знаковым событием для исламских финансов в Западной Европе.

8. Будущее рынка сукук и роль эмитентов

8.1. Расширение шариатских стандартов

Поддержка международных организаций (AAOIFI, IFSB) и активная работа шариатских советов делают выпуск сукук более понятным и доступным для всех категорий эмитентов.

8.2. Рост спроса на «ответственные» инструменты

С учётом мировой тенденции к ESG и устойчивому развитию, у сукук есть очевидное конкурентное преимущество: привязка к реальным активам и исключение «неэтичных» с точки зрения ислама отраслей.

8.3. Финтех и цифровые площадки

Появление блокчейн-платформ и смарт-контрактов упростит выпуск и обслуживание сукук, снижая транзакционные издержки и расширяя аудиторию эмитентов.

8.4. Геополитические факторы

В ряде случаев эмитенты сукук могут выбирать исламский рынок в качестве альтернативы западным каналам финансирования. Это открывает перспективы для дальнейшей географической диверсификации инструмента.

9. Заключение

Эмитентами сукук на мировом рынке являются самые разные субъекты: от государственных органов мусульманских стран до международных корпораций и «нетрадиционных» правительств, желающих привлечь исламский капитал. Универсальность сукук и их соответствие шариату делают этот инструмент привлекательным для инвесторов, ценящих прозрачность и привязку к реальным активам.

С учётом того, что рынок исламских финансов продолжает стабильно расти, а сам инструмент сукук эволюционирует в сторону «зелёных» и высокотехнологичных решений, можно с уверенностью сказать, что круг эмитентов будет расширяться, охватывая новые регионы и сферы экономики.