Исламские финансы выходят на новый уровень, предлагая устойчивую альтернативу традиционным кредитным моделям. Центральное место в этой системе занимают сукук — исламские ценные бумаги, которые сочетают принципы шариата и рыночной экономики. В мире, стремящемся к этике, экологичности и социальной справедливости, сукук становятся не просто религиозным инструментом, а глобальным финансовым явлением.

Интерес к сукук растёт среди инвесторов по всему миру — не только из исламских стран. Всё больше государств и корпораций рассматривают этот инструмент как часть своей стратегии устойчивого развития, а для некоторых — это ещё и способ выйти на рынки Ближнего Востока и Юго-Восточной Азии.

Что такое сукук: принципы, структура, виды

Сукук — это исламские финансовые инструменты, в которых держатель получает долю в реальном активе, проекте или бизнесе. В отличие от обычных облигаций, сукук не обещают фиксированный процент — это противоречит запрету на риба в шариате. Вместо этого инвесторы зарабатывают на доходах от этих активов: аренда, продажа, прибыль от деятельности.

Наиболее популярные формы:

• Иджара (аренда) — инвестор получает доход от аренды актива.
• Мудараба (доверительное управление) — одна сторона вкладывает капитал, другая — управляет проектом.
• Мушарака (партнёрство) — обе стороны вносят ресурсы и делят прибыль.
• Мурабаха (торговая наценка) — актив перепродаётся с согласованной прибылью.
• Истисна (строительство/производство) — финансирование изготовления определённого объекта.

Все эти модели основаны на реальной экономической деятельности. Именно это делает сукук «активно обеспеченными» инструментами, в отличие от спекулятивных бумаг.

Глобальный рынок сукук: игроки, динамика, регионы

Мировой рынок сукук за последние 20 лет продемонстрировал значительный рост. В 2001 году объём выпусков составлял менее $1 млрд, а к 2024 году — уже более $210 млрд в год. Лидеры рынка:

• Малайзия — абсолютный лидер, на её долю приходится более 40% глобального объёма.
• Саудовская Аравия — использует сукук для финансирования инфраструктурной программы «Видение 2030».
• ОАЭ — выпускают как государственные, так и корпоративные сукук.
• Индонезия — лидер в выпуске зелёных и социальных сукук.
• Кувейт, Бахрейн, Катар — стабильно участвуют на рынке.

Вне исламского мира к выпуску сукук прибегают Великобритания, Люксембург, Южная Африка, Гонконг. Это связано с желанием привлечь инвестиции из стран ОИС и продемонстрировать гибкость финансовой системы.

В России также обсуждаются проекты исламских ценных бумаг, особенно в республиках с мусульманским большинством — Татарстане, Дагестане, Чечне.

Преимущества и выгоды: для эмитента и инвестора

Исламские ценные бумаги – сукук, выгодны для всех сторон. Эмитенты получают доступ к новым источникам капитала — от исламских банков, фондов, суверенных инвесторов. Это особенно важно в условиях нестабильности на традиционных долговых рынках. Инвесторы же могут участвовать в проектах с реальной экономической основой и диверсифицировать портфель.

Плюсы для эмитентов:

• Новый рынок капитала без зависимости от процентных ставок.
• Социально-этическая репутация — особенно важна для государственных проектов.
• Гибкость структурирования — можно адаптировать под разные активы.

Плюсы для инвесторов:

• Соответствие религиозным и этическим стандартам.
• Участие в реальном секторе — меньше спекуляции.
• Возможность вложения в ESG-ориентированные проекты.
• Доходность на уровне с классическими облигациями, но с меньшим риском дефолта.

Мировая практика показала, что в кризисные периоды сукук зачастую демонстрируют большую устойчивость, чем традиционные ценные бумаги.

Проблемы и вызовы: стандарты, ликвидность, регулирование

Основная сложность — отсутствие единой правовой базы. В Малайзии и странах Персидского залива толкование норм шариата может различаться, а это мешает стандартизации и глобальному принятию. Например, один и тот же выпуск может считаться «халяльным» в одной стране и неприемлемым — в другой.

Слабая ликвидность на вторичном рынке — ещё один фактор. Хотя ситуация постепенно улучшается, пока что сукук чаще покупают «до погашения», чем активно торгуют.

Регуляторные вопросы включают:

• отсутствие международного рейтинга исламских выпусков;
• высокую сложность структур — требуется опытный шариатский комитет;
• повышенные затраты на выпуск и аудит.

Тем не менее, международные организации, такие как IFSB, AAOIFI и Islamic Development Bank, активно работают над стандартизацией и продвижением сукук за пределами мусульманских стран.

Будущее сукук: цифровизация 

Будущее рынка сукук тесно связано с цифровой трансформацией финансов и повсеместным распространением принципов устойчивого развития. Уже сейчас появились платформы, позволяющие выпускать и торговать сукук в цифровом виде, сокращая издержки и повышая доступность инструмента. Технологии блокчейн позволяют создавать токенизированные сукук, которые обеспечивают более прозрачный и быстрый процесс эмиссии. Такие инициативы уже запущены в ОАЭ, Бахрейне и Малайзии, и демонстрируют хороший потенциал для масштабирования.

Устойчивое финансирование — ещё один вектор роста. Организации, ориентированные на принципы ESG, всё чаще обращают внимание на сукук как способ привлечения средств под конкретные проекты: «зелёные» здания, солнечные станции, больницы, школы.

Цифровизация открывает двери и для более широкого участия частных инвесторов. Ранее рынок сукук был ориентирован в основном на институциональных участников — банки, суверенные фонды, крупные корпорации. Сегодня финтех-платформы позволяют даже физическим лицам инвестировать в токенизированные сукук с минимальным порогом входа. Это делает рынок более инклюзивным и демократичным.

Например, в 2023 году в Бахрейне была запущена платформа, позволяющая покупать доли в сукук через мобильное приложение, начиная с эквивалента 100 долларов. Такая инициатива привлекла тысячи новых инвесторов и помогла профинансировать муниципальные проекты — строительство дорог и больниц.

ESG и глобализация

Компании, стремящиеся усилить свою ESG-повестку, всё чаще рассматривают сукук как форму финансирования, сочетающую экономическую выгоду, репутационный капитал и соответствие принципам устойчивости. Такие выпуски сукук уже поддерживают международные институты, включая ООН и Исламский банк развития.

Кроме технологического прогресса и ESG, важную роль в будущем сукук сыграет образование и повышение осведомлённости. Во многих странах, включая мусульманские, знания о сукук ограничены, особенно среди частных инвесторов, малого бизнеса и региональных администраций. Это замедляет внедрение исламских инструментов, даже при наличии спроса и капитала. Развитие просветительских программ, университетских курсов, онлайн-платформ и практических руководств для эмитентов и инвесторов может стать ключевым драйвером роста.

Интересным направлением становится внедрение исламских ценных бумаг в сферу государственного управления. Сукук могут использоваться не только для инфраструктурных проектов, но и как альтернатива муниципальным займам и государственным долгам. Например, выпуск “муниципальных сукук” в Иордании и Индонезии уже позволил финансировать школы, больницы и энергоэффективные здания без привлечения кредитов под проценты. Такой подход усиливает социальную направленность проектов и привлекает этичных инвесторов.

Также возрастает значение международного сотрудничества. Растёт число трансграничных выпусков, где эмитент из одной страны размещает сукук на платформе в другой. Это требует согласованных правовых рамок, надёжных механизмов шариатской сертификации и доверия между юрисдикциями. Появление наднациональных стандартов, поддержанных ИБР, AAOIFI и ОИС, станет важнейшим этапом в построении по-настоящему глобального рынка сукук.

Таким образом, исламские ценные бумаги – сукук, это точка пересечения интересов современных технологий, устойчивого развития, социальной ответственности и международной интеграции. Их будущее будет определяться не только рынками и инвесторами, но и культурной открытостью, правовыми инновациями и стремлением к справедливому распределению финансовых ресурсов.